Mai putine emisiuni monetare si mai multa tacere radio, va rog, domnule Bernanke

de Steen Jakobsen     Chief Economist, Saxo Bank
Luni, 29 august 2011, 10:55 Economie | Finanţe & Bănci

Cand discutam despre o noua emisiune monetara, trebuie sa realizam ca studiile au demonstrat ca impactul cel mai puternic se inregistreaza mai degraba la anuntarea ei, decat la producerea propriu-zisa. O analiza a precedentelor emisiuni arata o reducere de 50 pana la 100 de puncte a pretului titlurilor si o inflatie imediata de equities provocata de asa numitul "efect de imbogatire".
 
Realist vorbind, care a fost impactul net al QE1 si QE2? Presedintele Bancii Federale Americane, Ben Bernanke a folosit 3.000 miliarde $ pentru a crea ce? Nimic! Somajul este inca ridicat (peste 9%), piata imobiliara este tot in deriva, iar singurul succes al Bancii Federale este ca piata actiunilor s-a ridicat de la podea, unde ajunsese in martie 2009, cand avea valoarea 666,00. Acum se vorbeste insa de o finantare interbancara si de pierderi nerealizate. Pare sa semene cu 2008, nu-i asa? Sau ce ziceti de august 2010? Da, e o similitudine aproape perfecta cu anul trecut. Seamana cu filmul Groundhog Day**.
  • Noua emisiune monetara ar putea insemna, totodata, sfarsitul perioadei de slabiciune a dolarului american
Impactul unei noi emisiuni monetare la nivelul general al pietelor de capital ar putea fi mult mai limitat de aceasta data. Prevad cel mult doua pana la opt saptamani de tranzactionari lipsite de risc, dar cu o piata care nu va mai intra in pauza in vreme ce politicienii incearca sa traga de timp. Ceea ce inseamna ca tonul ar putea fi unul pozitiv destul de curand. Trebuie sa ne uitam la cifre si, comparand cu emisiunile monetare precedente, ne putem astepta la cel mult o crestere a pietei cu 7-15% (fata de 78 de procente la prima emisiune). Targetul ar fi 1250-1350 S&P cash.

Noua emisiune monetara ar putea insemna, totodata, sfarsitul perioadei de slabiciune a dolarului american. Anticipez o perioada de doi, trei ani pana cand America va fi din nou competitiva 100%, intr-o competitie perfecta cu Asia. Cu o rata reala a somajului de 17% si cu un dolar la cote joase record in SUA pare ca americanii au incheiat un ciclu in termeni de cost al unitatii de forta de munca si vor concura mai eficient pe piata comerciala globala. Cred ca dupa alegerile viitoare din SUA vom fi martorii unor politici de piata care vor fi foarte benefice productiei in SUA. Este o tema pe care au dezbatut-o cei de la Boston Consulting Group intr-un raport intitulat: "Made in the USA, Again2". Noua emisiune monetara ar putea aduce beneficii celor care investesc in dolar, pe termen lung. Moneda americana va slabi, mai intai, apoi va deveni puternica. In sfarsit un semn ca lumea se vindeca, economic vorbind.
  • Va fi un stimul monetar; intrebarea e in ce forma
Daca ne intrebam cum va reactiona piata de metale pretioase dupa aceasta posibila noua emisiune, raspunsul e simplu. Cred ca vom vedea aurul la valoarea de 3.000 USD, daca nu chiar 4.000 USD, iar celelalte metale pretioase vor urma trendul. Acestea fiind spuse, vom vedea ceva similar evolutiei dolarului: cresterea va fi urmata de o aversiune fata de risc: la fiecare crestere cu 100 USD a aurului, riscul creste invers proportional, pe masura ce apar tot mai multe speculatii.  

Va fi un stimul monetar; intrebarea e in ce forma. Statele Unite se apropie rapid de un climat de crestere zero. Recesiunea curenta, in care SUA este de peste doua trimestre se dovedeste, statistic vorbind, foarte dificila pentru populatia americana majoritar tanara, inovatoare si mobila. Daca nu va exista o noua emisiune monetara vom avea, probabil o noua Operatiune Twist (initiata de Trezoreria Americana in 1961) pentru a sustine titlurile maturizate demult pe piata.

Aceasta actiune ar trebui directionata specific catre segmente relevante pentru industria de locuinte si finantarea pe termen lung. Practic, Banca Federala ar trebui sa cumpere titluri in zona de 10 pana la 30 de ani a curbei de evolutie, cu un target preanuntat sub o anumita valoare, de exemplu 1,5% (acum se tranzactioneaza la 2,25%). Pentru a finanta asa ceva, Banca Federala trebuie sa-si vanda short obligatiunile de Trezorerie maturizate, pentru a avea o balanta relativ neutra.
  • Poate face FED ceva pentru a stimula cresterea in afara de a mentine dobanda de referinta scazuta? Raspunsul este, probabil, un mare "NU!"

Adevarata intrebare ramane: poate face Banca Federala Americana ceva pentru a stimula cresterea in afara de a mentine dobanda de referinta scazuta? Raspunsul este, probabil, un mare "NU!". Impactul Bancii Federale asupra pietei este mai degraba psihologic si mecanic. Cand cautam sa obtinem crestere intr-un stat cu reguli economice vechi si inecat in datorii, numai politicile fiscale functioneaza, ceea ce inseamna ca, atunci cand ai datorii, trebuie sa cresti stimularea bugetara prin reducerea taxelor, disponibilizari in sectorul public si asa mai departe (nu este reteta proprie; e mai degraba aplicarea standardelor lui Keynes).

Masurile fiscale inainte de alegeri sunt in mainile Congresului American cu o opozitie politica imensa, insa povestea post-electorala va fi complet diferita.

Mai este o teorie potrivit careia mediul cel mai propice cresterii este cel in care politicienii nu mai au voie sa emita legi de natura fiscala - cum este situatia actuala a SUA, pana la alegeri. Ganditi-va la Clinton: a avut un "program" major pregatindu-se sa devina presedinte, nu a reusit sa aplice nimic in opt ani de mandat, si totusi au fost anii cu cea mai mare crestere economica din istoria Statelor Unite. Ce ne spune asta? Tacerea radio totala functioneaza ca economia micro: investitorii, consumatorii si companiile isi ajusteaza comportamentul si consumul noii realitati si apoi isi continua drumul. Ultimul lucru de care avem nevoie este "zgomotul politic" si promisiunile unor zile mai bune fara a putea argumenta cu ceva toate astea.

- tacerea radio este un termen folosit in telecomunicatii pentru a descrie o stare tehnica de intrerupere a semnalului statiilor radio fixe sau mobile din motive de securitate.

**Groundhog Day, film realizat in 1993, cu Bill Murray si Andie MacDowell, in care eroul principal retraieste permanent aceeasi zi.


Citeste mai multe despre   










1041 vizualizari

  • +1 (1 vot)    
    statul=despotul intelept (Luni, 29 august 2011, 11:24)

    Mihai [anonim]

    Nu credeti ca este prea multa interventie a statului in economie???

    De exemplu la noi, prima casa cred ca a distrus piata imobiliarelor decat a ajutat-o. Guvernul se mira de ce nu pornesc vanzarile. Cred ca pentru ca si-a dat cu stangul in dreptul.

    Daca lasa preturile sa se duca cat de jos permitea piata, atunci si pretul pamantului si a materialelor s-ar fi dus jos si acum probabil ar fi reinceput piata constructiilor (cine tine neaparat sa stea intr-un apartament din anii 70-80??? ), oamenii ar fi avut de munca, s-ar fi platit impozite la stat etc.

    Asa ce au facut??? Au pornit prima casa, oamenii au inceput sa cumpere apartamente vechi pentru ca cele noi sunt prea scumpe (in mare parte din cauza pretului mare al pamantului din perioada imobiliara), in zone greu accesibile.

    Ce era rau in scaderea preturilor?? Ar fi scazut inevitabil si preturile la chirii, oamenii ar fi avut mai multi bani de cheltuit si astfel economia a pornit.

    Practic , prin prima casa, nu a ales dezvoltarea unei activitati economice in constructii si a economiei in general.

    Asta se intampla ori de cate ori statul incepe sa aleaga castigatorii si pierdantii in economie.

    Cat, despre ce se intampla in SUA, chiar nu le este rusine marilor bancheri de pe Wall Street sa stea cu mana intinsa, asteptand ca FED-ul sa le mai dea cate ceva????
    • 0 (0 voturi)    
      NU este deloc prea multa.... (Luni, 29 august 2011, 11:52)

      Mihai [anonim] i-a raspuns lui Mihai

      Economia si mecanismele ei de reglare trebuie foarte clar reglementate. Trebuie specificat clar ce este voie si ce nu. Daca acum citeva zeci de ani puteai spune a 1 leu este echivalentul a unui jigleur de dacie 1300 sau a 0, 3 gr. aur de 24k acum 1 leu este o bucata de hirtie, o marfa care se tranzactioneaza ca oricare alta. Cind ma refer la leu, ma refer la bani in general. Acum leul nu mai valoreaza o jumate de ora de munca a unui necalificat si 5 minute de munca a unui medic. Nu mai este plata pentru munca...ci o marfa care se vinde si se cumpara. De aceea statul si Bancile natioanle trebuie sa reglementeze foarte strict mecanismele economice si financiare. Ca sa nu ne trezim peste noapte ca toata munca de o viata reprezinta un pachet de tigari si in 2 ore aceeasi munca reprezinta 3 uzine Ferrari. Confera stabilitate. Mediul economic este in general un mediu in care nu exista constiinta. Mai ales in stilul vestic de a face afaceri. Spre deosebire de cel japonez. Iar la ora actuala pot sa va spun ca toate statisticile si toate calculele arata ca exista de aproape 3 ori mai multa masa momentara la nivel global decit ar fi necesar ca sa avem niste raporturi normale si sanatoase in economie. Ori asa asta monetara nu se inmulteste prin pui vi. cineva trebuie sa apese butonul tiparnitei. SI in 10 minute transforma banii in hirtie igienica. Si asta totul din goana dupa crestere economice si cresterea profitului. Dar cind o sa ne oprim si o sa spunem.....ajunge....sunt la punctuul de optim, nu vreau sa cresc, vreau sa ma mentin? Cind? In economie este important ca odata ce ai ajuns la optim sa mentii performanta si nu sa cresti ca prostul pina nu se mai poate controla nimic. Insa din pacate avem de a face in zilele noastre doar cu mercenari. si nu cu oameni responsabili in economie. Doamne ajuta!
      • 0 (0 voturi)    
        va contraziceti singur (Luni, 29 august 2011, 12:29)

        Mihai [anonim] i-a raspuns lui Mihai

        "In economie este important ca odata ce ai ajuns la optim sa mentii performanta si nu sa cresti ca prostul pina nu se mai poate controla nimic."

        Preturile caselor in Romania nu au crescut pentru ca romanii au avut mai multi bani, ci pentru ca FED-ul american in principal a tinut ratele jos, permitand la oricine sa imprumute. De asemenea FED-ul a permis bancilor sa imprumute mai mult decat atrageau de la oameni. Toti banii astia s-au dus in preturile caselor.

        Pietele se pot regla singure, daca le lasi sa faca asta. Nu poti salva capitalismul, transformandu-l in socialism.

        De exemplu derivativele au fost o idee proasta care nu a murit tocmai pentru ca guvernele aruncand bani pe piata le-au permis sa supravetuiasca.
        • 0 (0 voturi)    
          Pietele nu se regelaza singure.... (Luni, 29 august 2011, 13:02)

          Mihai [anonim] i-a raspuns lui Mihai

          Pietele se devoreaza intre ele pentru profit. Daca ati fi citit atent ce am spus nu am spus ca trebuie controlat, am spus ca trebuie reglementat clar. Ceea ce nu cred ca este in defavoarea capitalismului. Ginditi-va cum ar fi un meci de fotbal daca nu ar fi regulile de joc clare si arbitrul nu ar fi pe teren. SI cu reguli si cu arbitrii acolo se mai dau cartonase galbene, rosii si sunt multe faulturi. Va dati seama cum ar fi daca nu ar fi reguli si un politist sa vegheze asupra lor? legat de pretul caselor aici nu a fost vora de citi bani iti dadea banca ci de cit de lacomi au fost cei care le-au vindut. Pentru ca daca statul vine si spune, casele se tranzactioneaza la un pret format din costuri + o marja de pina la 30% profit atunci va garantez ca fluctuatiile de pret nu sunt asa mari. Sau daca statul spune ca daca marja de profit este de peste 30% din costul total al constructiei atunci impozitul platip pentru profitul realizate este de 80%, va garantez ca toata lumea se va gindi de 10 ori inainte sa creasca preturile dupa bunul plac. Si va exista o decenta in toate tranzactiile, indiferent de natura lor. Sunt multe de spus, si imaginea de ansamblu este foarte complexa. INsa concluzia este una singura. Vrei sa stii ce joci? Atunci trebuie ca jocul sa aiba reguli clare! Simplu. DOamne ajuta!
  • 0 (0 voturi)    
    :)) (Luni, 29 august 2011, 23:32)

    ampersand [utilizator]

    Vaaai, dle jakobsen, dar nici un apel similar către BCE, către dl. Trichet, pentru emisi... ăăă, voiam să zic emisiune monetară, ajutorul combinat de aprox 300 de miliarde de Euro acordat zonei Euro? :D Ce ne pricepem noi (noi, adică dl jakobsen) la istoria SUA când istoria Saxo Bank ne e mai la-ndemână :D


Abonare la comentarii cu RSS



ESRI

Top 5 articole cele mai ...



Hotnews
Agenţii de ştiri

Siteul Hotnews.ro foloseste cookie-uri. Cookie-urile ne ajută să imbunatatim serviciile noastre. Mai multe detalii, aici.
hosted by
powered by
developed by
mobile version